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从投资阶段来看，腾拿天使投资一般投资阶段是种子期，对应企业处于的阶段是死亡之谷，投资风险很高。对于互联网企业来说，出1持础科走到了这一步基本上已经没有任何回报可言了，只能说是一种止损的方式罢了。

在这个阶段的企业都处于初创期，亿元支盈利模式、团队等都“一穷二白”，天使投资人只能依赖自己对所投项目的理解以及两个关键指标。类似于高速公路，国基具有公共品的特征(即具有排他性)，但也有商业性和竞争性。所以创业投资基金一般投资期是三年，学研退出期在第四年左右。

马化第三种是促成标的公司与上下游的合并。创业投资机构的盈利(退出)方式广义上来讲：腾拿从A轮开始一直到IPO之前，都可以叫创业投资。

合理预期中四个高收益不一定会必然获得，出1持础科但是创业投资机构还是会以这个逻辑去选择项目。

对于现在火热的共享单车大战，亿元支二线的单车公司未来可以尝试立足区域市场，与政府合作这条路线。我们联合邀请了蜻蜓FM、国基华尔街见闻、国基知识分子等新锐媒体创始人，也包括第一财经、咪咕视讯的等传统媒体的掌门人，另外作为活跃在内容投资领域的真格基金，也加入了沙龙的讨论。

学研还与对于自己业务模式定位有关。对于媒体来说，马化如果是渠道型媒体，天花板就是用户量和在线市场，比如今日头条的天花板是中国用户人数及其每天用多长时间。

对于第二种，腾拿可以把整个社会的专家资源利用起来，成为一个云研究所的模式。包括每天关心什么，出1持础科包括50位顶级投资人的朋友圈发一条，这个就有价值。

(责任编辑：余翠芝)